《管理世界》|| 薛笑阳、刘红劭、王永钦：集体诉讼制度与金融市场高质量发展——来自中国代表人诉讼制度的证据

本文研究了中国债券市场引入代表人诉讼制度对金融市场的影响。背景方面，构建高效的直接融资体系是实现中国金融强国战略的关键，而集体诉讼制度作为破解金融市场中中小投资者“集体行动困境”的重要制度创新，为金融合约的履行提供了法律保障。研究目的是通过中国债券市场首次引入代表人诉讼制度的准自然实验，系统研究集体诉讼制度对债券市场定价效率及企业融资成本的影响。研究发现，制度实施后诉讼风险暴露较高的企业债券信用利差显著扩大，表明市场已将法律风险溢价纳入定价。机制分析显示，该制度通过增强投资者的诉讼激励，并经由抵押品可得性、抵押品质量、债权人控制权及集体行动协调等途径发挥作用。此外，二级市场的定价调整亦会传导至一级市场，推高诉讼风险较高企业的融资成本。结论方面，本文为集体诉讼制度在金融市场中的作用提供了理论解释与实证检验，并为优化直接融资市场制度环境、推动金融强国建设提供了政策参考。